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站在風口的豬肉股,終于飛不起來了?

  • 來源:互聯網
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  • 2020-05-24
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作者 |暗香浮動

數據支持 | 勾股大數據

今年比較堅挺的豬肉板塊,最近幾個交易日又進入了回調期。板塊龍頭牧原股份、新希望和正邦科技等離前期高點,都有兩位數的跌幅。

今年豬肉板塊依舊在風口的最核心點是豬價依舊高企,無論是券商分析師還是養豬界專業人士,此前一致的判斷認為,豬價2020全年大概率維持在30元/公斤以上的價位。

但是自2月18日生豬(外三元)價格報出38.75元/公斤的階段高點后,近3個月持續陰跌。5月17日甚至都跌到了26.81元/公斤的低位。

豬價大超市場預期的下跌,從2018年開始站上風口的豬肉股,還有機會再飛起來嗎?

01

供給兩端的利空使豬價承壓

商品價格的本質是由供給和需求兩端共同決定的,四五月份豬價下跌如此之快的原因是,無論在供給端還是需求端,都出現了很多短期對豬價的利空因素。

先來看供給端方面--

供給端影響豬價核心的兩個因素是:一,我國進口凍肉同比大幅增加;二,生豬壓欄和養大豬現象嚴重。

據海關總署統計,2020年第一季度我國豬肉進口量達到95.1萬噸,同比增長184.51%。

此外,2020年以來,我國陸續進行18次凍豬肉投放,投放量達34萬噸,最近一次在5月15日投放的1萬噸中央儲備肉進一步打壓了市場信心,豬價進一步承壓。

進口凍肉和國家儲備肉按照渠道上來講,一般是流入餐飲業。但是2,3月份由于新冠肺炎的影響,餐飲端需求的大幅下滑,進口肉和儲備肉對鮮肉市場也造成了很大沖擊。

而由于2,3月份我國大量運輸中斷,屠宰場開工率低,導致養殖企業大量生豬壓欄。

隨著4,5月份復工復產,本來應該2,3月份出欄的標豬就長成了大豬,豬企會優先開始拋售大豬,造成短期內生豬的出欄均重環比大幅提升。

從出欄量上看,主要生豬養殖企業4月份出欄量環比實現正增長,牧原、新希望、正邦、天康出欄量環比增長6.67%、14.67%、19.96%、16.84%;從出欄體重上看,正邦、天康、大北農生豬出欄均重分別為135.78、134.77、137.41公斤(牧原由于主要賣仔豬導致出欄均重偏低)。

而從屠宰開工率可以看出,市場上總體出欄生豬的數量上增加不是特別明顯,但是均重增加很多導致短期豬肉量供給偏大,市場在4,5月份主要消化大豬和進口凍肉,所以生豬價格迅速下跌。

并且,前期因豬價在高位運行,養殖利潤整體較好,生豬出欄體重本來就普遍出現較大幅度增加。根據調研可知,一些豬企甚至會購買大量100公斤的肥豬進行二次育肥。因而雖存欄下滑較嚴重,但出欄體重增加一定程度上彌補了豬肉供應壓力。

而4月份開始,豬價下跌嚴重更進一步引發市場"追漲殺跌"心態。除了自繁自養的豬企成本較低外,大多數豬企養殖成本較高。在利潤空間越來越小甚至cover不掉成本的情況下,及時拋售是最明智的選擇。

再看需求端方面--

需求端影響豬價的核心兩個因素是:一,疫情導致的消費低迷;二,高豬價導致的消費轉移。

按照疫情前的需求,現在的生豬是無法滿足需求的。但是,疊加了新冠疫情的影響,消費不振,購買力下降,這時候的集中出欄,就導致了短時間的供大于求。

而且今年豬肉價格偏高使得淡季更淡,終端消費也部分轉向雞肉、魚肉等替代品,此外市場大豬供應充足有待消化。

02

豬價高位的長期邏輯不變

分析完了豬價暴跌的主要原因,那么對于后市的豬價,應該是保持樂觀還是悲觀呢?本輪超長的豬周期盛宴,豬肉股調整到如今的位置,后面還有沒有喝湯的機會呢?

我認為現在大概率是年內豬價的底部區間,全年來看豬價維持在30元/公斤以上的高位基礎牢固。

前面分析的都是短期(1-2個月)內對豬價的負面影響,長期(全年)來看,豬價的核心邏輯依舊是能繁母豬的存欄量。

目前,短期的利空幾乎釋放完畢--

進口方面,去年在嚴重缺豬的情況下,我國全年進口245萬噸,而今年一季度我國就已經進口了95萬噸,進口商也是根據豬價去調整進口量的,四五月份豬價大跌導致很多進口商虧錢、出局。所以,今年全年進口量跟去年比不會有太大增量。

并且,隨著全球疫情的大爆發,各國的生豬養殖業和屠宰業也受到很大的影響,用于可出口的豬肉量也會萎縮。

而根據市場的調研數據來看,大豬的流通占比越來越低,生豬出欄體重的拐點已現。

需求端方面,一方面我國餐飲業逐漸復蘇,對豬肉的消費量在穩步回升。另一方面,由于我國人民的消費習慣,豬肉的需求依舊是最高而且比較穩定的。

長期邏輯來看,這波下跌過程中,我們看到商品豬最為疲軟,仔豬次之,母豬堅挺,說明母豬依然是高度稀缺的資源,行業產能緊缺的格局沒有發生改變。

根據農業農村部數據,我國能繁母豬存欄首次環比轉正出現在2019年10月份,按照能繁母豬產能傳導周期推算,生豬供給增加理論上應該出現在2020年8月份。

在8月份之前,豬肉供給仍將處于下降通道。那么在當前階段,養殖戶拋售行為實際上是對未來一段時間豬肉供給的透支。

在非洲豬瘟之前,我國大的繁殖場使用二元母豬,從去年下半年開始,由于母豬損失嚴重,大廠也紛紛使用肥轉母,三元留種。

所以從環比來看,去年10月份開始,我國能繁母豬一直保持著環比正增長。

但是一方面正增長速度上,每個月只有1%-4%,能繁母豬缺口依舊巨大;另一方面,從結構上來看,三元母豬占比已經接近40%,三元母豬和二元母豬一起算進統計數據,有點"濫竽充數"。

三元母豬配種成功率較二元母豬低,二元母豬可以達到95%的配種成功率,而三元母豬只有65%上下。是否配種成功要一個月之后才能發現。從分娩率來說,二元母豬可以達到90%以上,而三元母豬大約70%左右。

根據市場調研數據,目前我國主要豬企的三元母豬的PSY只有16,較二元母豬少6頭。

三元母豬從配種成功率(65%)、分娩率(70%)、產仔數量(16)均大幅弱于二元母豬,三元留種效率之低可見一斑。

因此,本次能繁母豬恢復的最大的干擾因素三元母豬留種已經排除,實際出欄恢復的時間將會大大延長。

03

結語

通過以上的分析,對于后市的豬價個人保持比較樂觀的態度。但是,豬周期大方面很好把握,局部的很多波動卻很難預測,就跟之前很少有人會料到豬價會跌到27元/公斤的水平。

但是,對于豬肉股的預期,我覺得還是要理性對待。年初豬肉股的強勢走勢,是因為市場對豬周期的延長打滿了預期。

進入一季報業績兌現預期的時候,每家上市豬企都有跟市場預期和企業指引有很大出入的地方。

所以,后市的豬肉股我認為還是會有機會,但是要緊跟市場趨勢和企業經營進程,對企業的真實盈利水平做出合理判斷。

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